Taux d'intérêt : taux directeur, rendements obligataires et marchés

Un taux d'intérêt est le coût d'un emprunt, ou la rémunération d'un prêt, exprimé en pourcentage annuel. Chaque crédit, chaque dépôt et chaque obligation en comporte un, et tous sont liés : quand le taux de la dette publique sûre change, les crédits immobiliers, les prêts aux entreprises, la rémunération de l'épargne et même la valeur des actions et des devises s'ajustent.

Au centre se trouve le taux directeur de la banque centrale : la fourchette cible des fonds fédéraux fixée par la Réserve fédérale américaine ou le taux de la facilité de dépôt de la Banque centrale européenne, qui oriente les taux du marché monétaire en zone euro. Les banques centrales relèvent leurs taux pour freiner l'inflation et les baissent pour soutenir la croissance.

Presque toute valorisation revient à actualiser des flux futurs à un certain taux. Plus le taux est élevé, moins un paiement futur vaut aujourd'hui :

Valeur actuelle = flux futur ÷ (1 + r)^t
Taux réel       ≈ (1 + taux nominal) ÷ (1 + inflation) − 1

Recevoir 100 dans dix ans vaut aujourd'hui environ 74 avec un taux de 3 %, mais seulement 56 environ à 6 %. C'est pourquoi les hausses de taux frappent surtout les actifs de longue durée — obligations longues et valeurs de croissance dont les profits sont lointains — et pourquoi les marchés réagissent si fort aux décisions des banques centrales.

Une obligation à 10 ans verse un coupon de 5 % et cote 100 : elle rapporte donc 5 %. Si les taux de marché montent à 6 %, plus personne ne paiera 100 pour un coupon de 5 % : son prix tombe à environ 92,6, niveau auquel ses versements offrent 6 % à un nouvel acheteur. Si les taux baissent à 4 %, son prix dépasse 100. Prix et rendement évoluent toujours en sens inverse, et plus l'échéance est lointaine, plus le mouvement est ample.

Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans, que vous pouvez suivre sur le site, est le taux long de référence mondial : il influence les taux immobiliers, le coût de financement des entreprises et la valorisation des actions partout dans le monde. En zone euro, le Bund allemand et l'OAT française à 10 ans jouent un rôle de référence comparable.

Un taux nominal élevé n'est pas forcément un taux réel élevé. Un dépôt à 45 % avec 40 % d'inflation ne laisse qu'environ 3,6 % de rendement réel avant impôts — et un rendement négatif si l'inflation grimpe davantage. Comparez toujours les taux à l'inflation attendue et à l'évolution probable de la devise.

Le carry trade — emprunter dans une devise à taux bas pour placer dans une devise à taux élevé — peut être rentable longtemps, mais un brusque mouvement de change peut effacer des années d'intérêts en quelques jours. Enfin, les décisions de taux sont souvent anticipées : le marché réagit à la surprise, pas à la décision elle-même.