Ratio de Sharpe: cómo medir la rentabilidad ajustada al riesgo
El ratio de Sharpe mide la rentabilidad por unidad de riesgo: lo que una inversión gana por encima del tipo libre de riesgo, dividido entre su volatilidad.
Qué indica el ratio de Sharpe
Dos fondos ganaron un 10 % el año pasado. Uno llegó ahí con suavidad; el otro, a base de bandazos del 30 %. El ratio de Sharpe, que el economista William F. Sharpe presentó en 1966, pone cifra a esa diferencia: mide cuánta rentabilidad obtuvo una inversión por encima de una alternativa sin riesgo por cada unidad de volatilidad asumida.
Cuanto más alto, mejor es la rentabilidad ajustada al riesgo. Por eso es una de las varas de medir más usadas para comparar fondos, estrategias y carteras.
Cómo se calcula
Usa el mismo periodo y la misma frecuencia para todos los datos, normalmente cifras anuales:
Ratio de Sharpe = (Rp − Rf) ÷ σp Rp = rentabilidad · Rf = tipo libre de riesgo · σp = volatilidad Sharpe anual ≈ Sharpe diario × √252
Como tipo libre de riesgo se suele usar el rendimiento de las letras del Tesoro a corto plazo en la moneda de la inversión. Si calculas el ratio con rendimientos diarios, multiplícalo por la raíz cuadrada del número de periodos de un año para anualizarlo.
Un ejemplo con cifras
La cartera A ganó un 12 % con una volatilidad del 16 %; la B, un 10 % con un 8 %; el tipo libre de riesgo era del 4 %. El Sharpe de A es (12 − 4) ÷ 16 = 0,50; el de B, (10 − 4) ÷ 8 = 0,75. B ganó menos en términos absolutos, pero cobró más por cada unidad de riesgo. En principio, aumentar el peso de B hasta igualar el riesgo de A habría ofrecido una rentabilidad esperada mayor.
Como referencia, los grandes mercados de acciones han ofrecido históricamente ratios de Sharpe bastante inferiores a 1 en periodos largos, así que una estrategia que promete un ratio muy superior a 1 de forma sostenida merece un sano escepticismo.
Limitaciones y errores frecuentes
El Sharpe considera mala toda la volatilidad, incluidas las subidas repentinas, y supone rendimientos más o menos normales. Las estrategias que ganan poco pero con regularidad mientras cargan con un riesgo raro de grandes pérdidas —como vender opciones a modo de seguro— pueden lucir ratios excelentes hasta el día en que saltan por los aires. El ratio de Sortino, que solo cuenta la volatilidad a la baja, y la caída máxima ayudan a cubrir esas lagunas.
El resultado depende también del periodo, de la frecuencia de los datos y del tipo libre de riesgo elegido. Compara ratios solo si están calculados igual, en la misma ventana y en la misma moneda.
Preguntas frecuentes
¿Qué ratio de Sharpe es bueno?
Como guía aproximada, cuanto más alto, mejor, y un ratio superior a 1 mantenido durante muchos años se considera sólido. Los grandes índices bursátiles suelen haber quedado por debajo en periodos largos. Compara siempre ratios calculados con el mismo periodo y método.
¿Puede ser negativo el ratio de Sharpe?
Sí, siempre que la inversión haya rendido menos que el tipo libre de riesgo. Un Sharpe negativo significa que en ese periodo habría sido mejor quedarse en un activo sin riesgo.
¿Qué diferencia hay entre los ratios de Sharpe y de Sortino?
El de Sharpe divide el exceso de rentabilidad entre la volatilidad total. El de Sortino lo divide solo entre la volatilidad a la baja, de modo que no castiga las grandes subidas.